申万宏源2025年港股及国际中资股投资策略：花开堪折直须折
发布日期：2024-12-20 01:14 点击次数：120
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2024年的港股阛阓不行谓不是牛市：恒生指数和恒生科技指数年内涨幅均逾15%，且价值和成长的作风在2024年均有所发达。但投资者的举座投资体感可能并不称心：固然盈利预期的改善是本年港股指数的底色，但风险偏好的大幅波动才是最为紧迫的盈利开头。预测2025年，咱们觉得基准情形下分母端的弹性有望下落，由其所带来的反弹更多为脉冲式且空间有限，分子端预期的变化对阛阓的影响可能更昭着。
基准情形下分母端的弹性不大，分子端预期对阛阓的影响会增强：把柄咱们的ERP模子，分母端由无风险利率环境和投资者风险偏好两部分构成。对无风险利率环境而言，咱们揣度来岁10年期好意思债收益率的波动区间可能为4%-5%，这意味着和刻下的水平比较改善空间可能尽头有限。另外，固然在黑天鹅事件假定下10年期好意思债收益率可能会跳降至3.7%支配，但国际堕入衰竭这一情形自己可能不异会拖低投资者的风险偏好，且对中国经济的旯旮影响亦不行冷落，因此“国际利率大幅下落+投资者风险偏好快速上行+国际中资股盈利大幅上修”这一乐不雅组合出现的概率可能相对较低。对风险偏好而言，刻下阛阓如故从三季度的低位回暖至历史核心水平，且9-10月阛阓反弹的高点也讲授6%支配的ERP水平可能仍然是阛阓情态延长的限度，因此单纯依靠风险偏好的改善带来的反弹拘谨仍然昭着；另外，从流动性角度来看刻下可能并不决价基本面见底的预期。一方面本年年内大齐上市公司的盈利预期有所上修，显现本年并非是一个令东说念主失望的年份；但另一方面，国际投资者尚未昭着建树中国资产，基本面预期和流动性的背离显现刻下可能并不决价基本面慢慢见底的预期。来岁年头的建树再均衡时点值得要点保养，一方面许多投资者会在年头系统性调养投资策略，另一方面一季度仍然是国内宏不雅计策的密集期，且此前出台的各项刺激计策余温尚存，有意于投资者调升对中国资产的建树。从刻下的风险偏好水平到流动性层面的不时恭候，分母端齐体现出了昭着的数据考证期起步阶段的特征，因此来岁分子端预期的变化对阛阓的影响可能更为紧迫。数据考证期的阛阓，颠簸可能是基准情形。鉴于分母端改善的空间举座不大，因此由其所带来的反弹可能更多为脉冲式；而在流动性仍未充分计价的布景下，分子端若出现改善信号，阛阓有望给出昭着的响应，反弹也有望走得更远。“花开堪折直须折”，主理分子端预期变化所带来的契机在2025年更为紧迫。中秉性景之下咱们揣度2025年恒生指数的潜在收益率为10%。
主理推进陈诉莳植和宏不雅预期建造两条干线：固然2024年涨幅较大，但刻下红利板块的估值水平仍然较低，在提高推进陈诉、加大回购和分成的布景下权衡板块对内地投资者而言仍具劝诱力。另一方面，指数的反弹似乎并未传导至大面积的破净公司，刻下港股主板破净公司的占比接近历史高位，且破净公司的平均PB水平接近历史低位，破净公司莳植推进陈诉的策略对其股价的影响有望进一步增强。平台类互联网公司兼具推进陈诉莳植、计策猖狂救济、盈利才能不时上行的上风，“反内卷”计策风向下行业内有望从尖锐化竞争走向互通互助，亦有助于盈利才能的回升。中央经济职责会议将“猖狂提振浮滥、提高投资效益，全标的扩大国内需求”列为来岁9项要点任务之首，工作浮滥、场景浮滥是港股浮滥板块的特点之一，平台经济亦能为扩大内需赋能。
风险教唆：国内宏不雅经济弱于预期，房地产和浮滥阛阓不时偏弱；国际风险莳植，公共商业环境趋于恶化，国际经济体堕入衰竭导致需求下落；东说念主民币汇率波动加重，异邦在投资方面出台新的竣事性计策，缩短国际投资者建树意愿。