中银证券：给以山西汾酒买入评级
发布日期：2024-11-06 04:37 点击次数：176
中银国外证券股份有限公司邓天娇,周源近期对山西汾酒进行商酌并发布了商酌叙述《3季度公司事迹肃穆增长，现款流推崇优异》，本叙述对山西汾酒给出买入评级，现时股价为209.15元。
山西汾酒(600809) 山西汾酒公告2024年3季报事迹。1-3Q23公司完了营收313.6亿元，同比+17.3%，归母净利113.5亿元，同比+20.3%，其中3Q24公司营收、归母净利差别为86.1、29.4亿元，同比差别+11.4%、10.4%。抑止3季度末，公司协议欠债54.8亿元，环比-2.5亿元，上年同时环比-5.8亿元。3季度公司事迹完了肃穆增长，现款流推崇优异，看守买入评级。 复旧评级的重点 3季度中高价酒环比提速，省外增速快于省内。3Q24公司完了营收86.1亿元，同比+11.4%，增速快于行业平均增速，推崇亮眼。（1）分居品来看，3Q24中高价酒营收61.9亿元，同比+6.7%，环比2季度提速（2Q24中高价酒增速+1.5%）。2季度公司对政策单品青花系列主动控货，3季度在良性库存的基础上，公司积极备战中秋旺季，咱们判断，青花系列收复增长，中档价钱带的老白汾、巴拿马营收增长快于公司平均增速。受滥用环境疲软影响，寰球价钱带的其他酒类完了较快增长，3Q24其他酒类营收24.1亿元，同比+25.6%，收入占比28.0%，同比升迁3.2pct。咱们判断玻汾3季度受居品结构养息影响，环比2季度放慢，但仍可看守25%+的较快增长。（2）分区域来看，3Q24省内营收35.1亿元，同比+12.1%收入占比40.8%，同比基本握平，省外营收50.9亿元，同比+10.9%，3季度省内增速快于省外。从经销商数目来看，抑止3季度末公司经销商数目所有4368家，其中岁首以来省内、省外经销商差别增多5家、432家。大本营省内市集为公司基本盘，在行业养息期具备一定驻防性，渠谈熟察对稳固。省外市集现时仍处于拓展阶段，公司对价盘把控、渠谈结构严立场控，咱们判断前期招商孝顺较多增量。 3季报公司现款流及预收款推崇亮眼，毛利率受居品结构养息影响小幅波动。（1）抑止3季度末，公司协议欠债54.8亿元，环比减少2.5亿元，上年同时环比减少5.8亿元。3Q24公司销售收现85.6亿元，同比+30.8%渠谈回款推崇亮眼。（2）受居品结构养息影响，3Q24公司毛利率为74.3%同比下跌0.7pct。自“汾享礼遇”政策践诺以来，公司用度投放终局逐渐升迁，3季度公司四项用度率同比升迁0.8pct至15.4%，其中销售用度率为10.5%，同比基本握平，解决用度率小幅升迁0.6pct至4.4%。3Q24公司税金及附加比例同比降1.4pct，主要受坐蓐及销售出货节拍影响。综上公司3Q24公司归母净利率为34.1%，仍看守在历史较高水平。 估值 在行业养息配景下，公司多价钱带居品体系上风败露，省内基本盘稳固，省外聚焦京津冀、长三角、珠三角等地区。跟着公司品牌影响力的束缚升迁，助力天下化深度鼓吹，中弥远来看，营收增长具备韧性。辩论到行业现时仍处于磨底期，把柄公司公告事迹，咱们下调此前盈利预测，预测2024-2026年公司收入增速差别为16.5%、11.6%、11.1%，归母净利增速差别为19.7%、13.7%、12.3%，EPS差别为10.24、11.65、13.08元/股，对应PE差别为20.4X、17.9X、16.0X，看守买入评级。 评级面对的主要风险 宏不雅经济波动影响需求。茅五价钱出现回落，影响次高端价钱带。
本站数据中心把柄近三年发布的研报数据筹画，中泰证券何长天商酌员团队对该股商酌较为深远，近三年预测准确度均值高达90.47%，其预测2024年度包摄净利润为盈利121.84亿，把柄现价换算的预测PE为20.9。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有46家机构给出评级，买入评级40家，增握评级5家，中性评级1家；畴昔90天内机构狡计均价为237.55。
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