中信证券：四季度经济增速有望显耀回升
发布日期：2024-11-18 08:08 点击次数：63
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中信证券（维权）盘问 文|杨帆 明明 玛西高娃 彭阳
10月事济数据产需两头均赫然回暖，计策发力的成果进一步披露。具体而言，10月工业加多值增速小幅回落，服务业坐褥指数同比增速较为超预期，历史上金融业坐褥指数和金融业GDP增速与A股日均成交额密切相关，股市回暖带动服务业坐褥指数显耀回升。需求侧，10月固定财富投资增速捏平前值，狭义基建投资增速和基建什物责任量显耀改善，制造业投资增速在计策支持下保管强势。陡然方面，以旧换新计策成果进一步披露，重叠“双十一”购物节肇始时候前置，带动10月社零增速显耀超出市集预期。向后看，四季度广义财政支拨将在补支拨经由的诉求下迎来岑岭期，有望带动11-12月事济数据延续较好态势。
▍经济：10月事济数据产需两头均赫然回暖，计策发力的成果进一步披露，四季度广义财政支拨将在补支拨经由的诉求下迎来岑岭期，有望带动11-12月事济数据延续较好态势。
10月事济数据产需两头均赫然回暖，坐褥端加权平均增速为5.9%，需求端加权平均增速为5.0%，计策发力的成果进一步披露，要是11-12月产需两头增速延续接近10月水平，则2024年全年实质GDP增速有望竣事5%的方针。近期好意思国总统大选和我国东说念主大常委会召开等迫切事件落地，但增量计策推出的窗口期仍未截止，忽视热心12月中央经济责任会议和来岁3月两会对计策表述的变化。四季度广义财政支拨将在补支拨经由的诉求下迎来岑岭期，有望带动11-12月事济数据延续较好态势，四季度经济回升的细目性较强。
▍坐褥：10月工业加多值增速小幅回落，服务业坐褥指数同比增速较为超预期。
2024年10月，边界以上工业加多值同比实质增长5.3%，较9月增速下跌0.1个百分点，低于Wind一致预期0.3个百分点。10月边界以上工业加多值增速低于预期况兼弱于制造业PMI观念可能与通用开辟制造业等部分行业需求端的改善尚未透彻传导到坐褥端详关。
从结构上来看，10月对工业加多值增速组成遭殃的主要瑕瑜金属矿物成品业、农副食物加工业、通用开辟制造业，坐褥景气较好的行业包括策动机、通讯和其他电子开辟制造业，医药制造业，有色金属冶真金不怕火及压延加工业。服务业方面，10月服务业坐褥指数同比增长6.3%，较前值加多1.2个百分点，反应服务业建设动能旯旮回升。
从结构来看，服务业各细分行业中，金融业等当代服务业增速较快，金融业，信息传输、软件和信息本事服务业，租出和商务服务业坐褥指数同比增速区分较服务业坐褥指数卓越3.9、3.2、2.5个百分点。历史上金融业坐褥指数和金融业GDP增速与A股日均成交额密切相关。本年10月，沪深两市日均成交金额达到1.83万亿元，因此10月份金融业坐褥指数的增长较为赫然。
▍投资：10月固定财富投资增速捏平前值，狭义基建投资增速和基建什物责任量显耀改善，制造业投资增速在计策支持下保管强势。
咱们测算10月单月固定财富投资同比增长3.4%（前值3.4%），广义基建投资同比增长10.0%（前值17.5%），狭义基建投资同比增长5.8%（前值2.2%），制造业投资同比增长10.0%（前值9.7%），房地产开发投资同比下跌12.3%（前值-9.4%）。10月狭义基建投资增速回升，原因在于专项债和支持“两重”的特等国债使用经由加快，瞻望本年末到来岁头基建什物责任量会延续改善，助力内需回暖。制造业投资络续保捏偏高增速，主要受特等国债支持开辟更新的资金插足使用所带动，但上市公司和规上企业口径的制造业投资增速延续背离，后续制造业投资可能受工企利润增速回落的影响而徐徐回落。房地产方面，计策蕴蓄发力带动地产销售降幅显耀收窄，一线城市房价初步止跌回稳，但房地产投资降幅有所扩大，举座而言，房地产对我国经济遭殃最大的时间正在夙昔，这有助于后续市集风险偏好的建设。
▍陡然：以旧换新计策成果进一步披露，10月社零增速显耀超出市集预期。
10月社零同相比前值大幅回升1.6个百分点至4.8%，陡然回暖的速率和幅度均超出市集预期。其中，商品陡然的回升尤为显耀，同比增速高潮1.7个百分点至5.0%，主要受到计策补贴成果进一步开释（家电陡然+39.2%，汽车、产物等陡然显耀改善）、“双十一”购物节肇始时候前置（化妆品陡然+40.1%）等要素的共同影响。自6月份以来，以餐饮陡然为代表的国内服务陡然增速持续下滑，但10月服务陡然出现旯旮企稳的迹象，餐饮收入同比增速从9月的3.1%小幅上升至10月的3.2%。咱们判断，该表象可能与9月下旬计策转向后，住户陡然意愿出现旯旮提振密切相关，后续服务陡然改善的捏续性是明天几个月的重心不雅察对象。10月休闲率水平下跌至5.0%，工作压力进一步缓解。
▍债市：短期内债市或将呈现颠簸走势，中期来看利率下行趋势莫得改换。
10月事济延续了9月以来的复苏趋势，但刻下的利率点位一经较大程度上反应了计策加力和经济回升预期的影响。斟酌到现阶段通胀低位运转下实质利率仍偏高，来岁年头央行可能会实行更有劲度的降息。短期内债市或将络续呈现颠簸走势，中期来看利率下行趋势莫得改换。
▍风险要素：
内需收复不足预期，国内计策不足预期，国外经济零落及风险事件超预期，国外货币计策超预期；好意思国关税计策调度超预期等。
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