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风电2025年策略：需求高增明确，看好整机、两海、大兆瓦三条弹性干线

发布日期：2024-12-08 18:11    点击次数：129


（以下骨子从国金证券《风电2025年策略：需求高增明确，看好整机、两海、大兆瓦三条弹性干线》研报附件原文选录）招标量高增带领25年海陆风装机详情味增长，国内与国际需求共振。24年国内风电装机保抓双位数增长，海风装机不足年头预期，展望2024年全年陆风/海风新增装机80GW/6GW，同比+16%/-11%。年大众业招标加快，前三季度国内新增风机招标119GW，同比+93%，为25年装机高增奠定细密无比基础。乐不雅情形下，展望25年国内新增风电装机117GW，同比+36%，其中陆风、海风新增装机差异为100GW/17GW，同比+25%/180%。为什么咱们以为2025年海风装机增长趋势较以往年份更为详情？1）从政府目标来看，到24年底展望国内各沿海省份距离“十四五”海风装机目标约20GW缺口；2）从技俩推崇来看，9月以来多个技俩呈现冲破性推崇，9-11月约3.5GW海风技俩启动风机招标，且公告明确交货期的均披露25年录用；此前展期的重心技俩如帆石一二、青州五七均获取显著推崇，有望络续开工，基于各技俩风机/EPC招标推崇，咱们展望25年海风装机量约14-17GW。欧洲海风招标茂盛，降息周期及老本改善有望驱动新一轮装机增长周期。1-11月欧洲列国新增海风招标范围28GW，需求保管高景气。此前受通货彭胀及高利率影响，欧洲海风技俩收益率不足预期，因此全体推崇较为安宁，本年以来在降息及原材料价钱下落推动下，咱们展望技俩收益率有望回暖，进而带动欧洲海风插足新一轮增长周期。行业招投标价钱企稳，卑劣招标机制矫正与国际订单需求开释共驱整机圭臬盈利改善。24年国内风机招投标价钱基本企稳，10月北京风能展上整机企业签署自律合同以及卑劣电站业主启动招标机制矫正配景下，咱们以为行业有望迈向健康发展新阶段，整机圭臬招投标价钱有望罢了朝上成就。24年整机圭臬出海大幅加快，展望全年新签国际订单15GW以上，与西方头部整机企业比拟，国内企业在价钱实时代层面均已罢了较强的国际竞争力，有望迟缓在亚非拉等新兴市集罢了出口替代。跟着前期签单技俩络续插足录用阶段，展望25年盈利智力更好的国际收入占比有望擢升。“两海”需求高景气，欧洲海风技俩成就加快，驱动海缆、单桩圭臬盈利智力擢升。广东海风成就加快，展望25年约有8个500kV海缆技俩开工，其中青州五七及帆石一技俩海缆已完成定标，其余6个技俩也均在股东经由中。国内高电压品级海缆形势相对较好且盈利优异，具备区位上风的头部海缆企业有望受益。欧洲新一轮海风成就启动，展望25-30年欧洲海风装机并网范围约68GW，从技俩进程及供应商详情情况来看，展望25年会有约120亿元海缆订单及80亿元单桩订单需求开释，面前欧洲原土海缆、单桩企业订单填塞，产能存在显著缺口，国内企业有望收货外溢订单。大兆瓦风油滑欺加快，温煦具备提价基础的大型化铸锻件圭臬。据不透澈统计，2024年1-11月风机招标中，8MW及以上的大兆瓦风机招标范围约为29GW，占明确单机容量技俩的29.4%，较2023年擢升27pct。从供应链层面来看，上游铸锻件如主轴、轮毂扩产均需要一定周期，短期大兆瓦风油滑欺加快，上游供应产能短少，铸锻件圭臬具备较强提价基础，24Q3头部主轴企业毛利率已初始回升，冷落温煦年底供应商谈论道价情况。投资冷落：2025年海陆高增趋势明确，国内国际需求共振，咱们重心推选三条更具盈利弹性的干线：1）受益于国内价钱企稳回升、国际收入结构擢升驱动盈利趋势性改善的整机圭臬；2）受益于“两海”需求高景气、国际订单外溢，盈利有望朝上的海缆、单桩圭臬；3）受益于大兆瓦风机占比加快擢升，短期供给形势细密无比具备提价基础的大型化铸锻件圭臬。风险教唆巨额商品价钱波动风险，卑劣装机不足预期，计策风险。